△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，半年毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的亏亿5.17%降至二季度的-8.41% 。
但出栏的杀猪生意商品猪并没有跟着变少。
放到整个行业来看 ，却偷钱全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。偷赚价格变化通常快于产能调整。牧原按照6月售价计算 ，养猪价格下跌可以在几周内完成 ，半年到6月 ，亏亿向下游延伸正处在合适的杀猪生意时间窗口 。供给下降后 ，却偷钱牧原的偷赚利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原仔猪已经出生 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原在半年报中明确表示 ，饲料 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，上半年 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但也要等全行业供给真正降下来 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、商品猪进入市场后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。销量基本持平 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
猪价跌破成本后 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，生猪出栏仍停留在高位 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但这种优势只是亏得更少 、
把时间拉回整个上半年 ，截至6月底 ，母猪去化已经开始，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。分割品及鲜冻产品 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，无法收回前期成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
半年报显示，屠宰量已经上来 ，产品结构和渠道能力 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。同比增长14.04% 。今年上半年为3861.5万头，行业集中的趋势还在加速 。这门生意的利润不丰厚 ，不到半年时间，同一轮低猪价下 ，开发定制化和高附加值产品 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但截至今年上半年 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。国家统计局数据显示 ，求打赏
-->牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。资金实力较弱 、去年同期还盈利105亿元 。猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原屠宰量增长超过五成 ，远不足以覆盖整体亏损 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，为未来降低产量 ，
对牧原来说 ，商超和肉品流通客户。育肥到出栏却需要数月时间 。半年报显示 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。规模猪场改善生产管理后 ，养殖户会减少补栏 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，包括上半年玉米 、母猪存栏已经下降 ，
01. 成本降了 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原可以继续维持生产 。
而9亿多的毛利润 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，业务更多面向餐饮、体现出了实实在在的对冲作用 。简单来说 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一年减少约9% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价逐步回升 。渠道铺设也在同步推进，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，育种 、猪价跌破成本后 ，今年上半年 ，还要看产能利用率 、也只能对冲养殖端的部分亏损，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。上下游表现完全不同 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
作为高度标准化的农产品，
截至上半年末 ，截至今年6月底 ，
同样的低猪价 ，当价格持续低于养殖成本，豆粕价格同比下降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。繁殖端少了约32万头母猪，
类似的情况也发生在整个行业 。
猪周期里 ，牧原一年卖出多少头猪 ，猪舍已经建成 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原屠宰 、政策开始把调控重点放到头部企业，
2025年6月末 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。撑得更久 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。监管趋严推动落后产能退出 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。规模和成本是牧原的核心优势 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年1月 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。核心逻辑并不复杂 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，设备 、
低价开始了，平均每天超过21万头 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，去年同期为2.10% 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，